4月美国就业(yè)报(bào)告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期(qī)。非(fēi)农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然(rán)维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续(xù)性存在(zài)较大(dà)不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗>4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季(jì)节(jié)性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽(suī)超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能(néng)导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份（图(tú)2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗mg alt="华泰 | 宏观：非(fēi)农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206049.jpg">

　　非农新增(zēng)就业(yè)整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品相关(guān)行业新(xīn)增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业(yè)的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人。其(qí)中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业(yè)等(děng)新(xīn)增就业均边际回升。商(shāng)品相关行(xíng)业就(jiù)业边际改善(shàn)，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月服务业相关行业新(xīn)增就业(yè)从3月(yuè)的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较多(duō)的休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需(xū)求可能仍在(zài)走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年(nián)12月的(de)470万(wàn)人大幅(fú)下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速(sù)回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低位(wèi)，反映就业市场韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍有望保(bǎo)持(chí)稳健。1季度小时工资增(zēng)速低(dī)于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差(chà)距收(shōu)窄，指示(shì)美国潜在的工(gōng)资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著(zhù)高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联储的紧缩(suō)压力(lì)。3月岗位(wèi)空(kōng)缺数据(jù)显示，美国就业(yè)市场劳(láo)动力供应紧张(zhāng)局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度之一(yī)的职位空缺(quē)与(yǔ)待业人数之比连(lián)续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前(qián)职(zhí)位空缺和(hé)求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预(yù)计2023年4季度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一步(bù)削(xuē)弱联储(chǔ)的降息意(yì)愿，但实际经济动能或弱于非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)所指示的水平(píng)，后续(xù)需(xū)要关(guān)注季节因子扰动下(xià)降后就业(yè)数(shù)据的走势。非农就业超预期(qī)叠加(jiā)工资增(zēng)速回升，预计联储将(jiāng)维持(chí)相对市(shì)场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶(è)化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月(yuè)以来(lái)，第一共和银行被接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅下(xià)挫，中小银行风险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参见《美国第(dì)14大银(yín)行倒(dào)闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务(wù)上限触(chù)发时点(diǎn)提(tí)前，前景(jǐng)存(cún)在较(jiào)大不确定性（参见(jiàn)《美国债务(wù)上限提前触发会有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及(jí)债务上限风波(bō)，金(jīn)融(róng)市场动荡可能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体经济(jì)的脆弱(ruò)性倒逼联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于(yú)预期(qī)，但(dàn)或许和季节性(xìng)有关》

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