金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些(xiē)？国(guó)家统计(jì)局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻(wén)发言人、国民(mín)经(jīng)济(jì)综(zōng)合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力(lì)、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上(shàng)升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期(qī)因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外多重(zhòng谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延(yán)续(xù)。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效(xiào)社融(róng)增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发(fā)生在经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的(de)居(jū)民(mín)与企业(yè)之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于(yú)企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业(yè)消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批(pī)发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复(fù)出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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