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　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的(de)下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本(běn)端的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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